Почему тенге не укрепляется вслед за нефтью

Много сейчас запросов по поводу укрепления тенге по отношению к доллару США в связи с ростом стоимости цен на нефть.

Действительно, если цены на нефть растут, то тенге укрепляется. Если падают, то тенге падает. Но в данном случае имеется два макроэкономических фактора, которые не позволяют тенге укрепляться пропорционально удорожанию нефти.

1. Бюджет страны

Бюджет страны сформирован исходя из определенных цен на нефть и курса тенге по отношению к доллару США. Вроде как если цена растет, то и поступления, при укрепления тенге, в бюджет не должны падать, и как бы, влияния на бюджет нет. НО, есть временной лаг, который влияет на бюджетную составляющую.

НДПИ и Рентный налог на экспорт уплачиваются только до 25 числа второго месяца, после отчетного квартала. Условно, в феврале 2016 года платили за 4 квартал 2015 года, в мае 2016 года будут платить за 1 квартал 2016 года. В 1 квартале 2016 года цены были ниже 40 долларов США, понизили экспортную пошлину, а значит, поступления будут незначительные. Чтобы компенсировать выпадающую часть рентного налога на экспорт первого квартала (который в 1 квартале будет ноль) и выпадающие доходы от снижения ЭТП (в марте 2016 года - 20 долларов США), нужно при высоких ценах на нефть держать низкий курс, иначе, поступления просто не будут идти с планом. Повышение цен за 2 квартал 2016 года, которое мы сейчас наблюдаем, бюджет ощутит только в Августе 2016 года, а значит, в августе 2016 года курс должен соответствовать курсу низкой цены нефти.

Или придется искать другие источники поступлений в бюджет страны.

2. Инфляция и покупательская способность

Инфляция разогналась и цены выросли практически на все. Дело в том, инфляционные и дефляционные всплески имеют также временной лаг, который соответствует примерно средней оборачиваемости материалов и дебиторской задолженности. Условно, если цены выросли на 20 процентов, за счет курсовой разнице, то обратно подешеветь им будет достаточно сложно и дефляция маловероятна. Но, многие доходы населения зависят от курса доллара США, особенно у недропользователей и других экспортеров. Укрепляя тенге, мы не даем расти номинальной массе тенге и это отрицательно сказывается на номинальных доходах населения и, соответственно, на их покупательской способности и здесь получаем обратный эффект. При укреплении тенге, падает покупательская способность, так как цены не падают, а доходы падают.

Поэтому, навряд ли будет сильное укрепление тенге по отношению к доллару США, даже если цена на нефть значительно вырастет. Ну а если будет укрепление тенге, то тут можно снова засомневаться в правильности ДКП.

Собственное, при цене нефти в 48 долларов за баррель, цена на доллар осенью прошлого года была в районе 260-270 тенге, сейчас 325-330.