Почему рост цен на нефть слабо влияет на курс тенге

Про укрепление курса тенге по отношению к доллару уже только ленивый не говорит и не спрашивает. Многие читатели пишут что в связи с ростом цен на нефть, укрепился тенге и это является одной из главных причин укрепления. Наверное я разочарую, что это не так и попробую объяснить. Во-первых, нужно понимать, что Казахстанский валютный рынок сильно ограниченный и не может отвечать на рыночные сигналы. Чтобы рыночные сигналы влияли на курс, должна быть полная свобода в покупке и продаже валюты, а у нас так могут только физические лица делать, но физические лица не являются финансово грамотными экономическими агентами и не управляют рыночными сигналами. А юридические лица не могут покупать спекулятивно валюту, или для хеджирования своих валютных рисков. Поэтому в такой парадигме, на валютных качелях больше могут зарабатывать финансовые институты, а не юридические лица, которые, например, когда курс сильно укрепился, могли бы купить себе валюту для будущих своих контрактов.

Если бы сигналы у нас работали, как на больших рынках, то после вчерашней статистики по инфляции, когда мы увидели, что месячная инфляция упала до 0,6 % и информационного вброса о том, что летом могут вернуться к предельным ставкам по ипотеке (а это по сути сигнал к снижению базовой ставки летом), то валюта должна была ослабнуть, а она наоборот укрепилась.

Теперь про нефтяной рынок, как он устроен и как он может повлиять на валютный рынок. На ограниченный валютный рынок валютная выручка может влиять только тогда, когда она физически дойдет до рынка, но этого точно не будет в апреле или мае. Во-первых, в первом квартале сильно упала добыча из-за сильного сокращения добычи на Тенгизе и поэтому страна уже недополучит валютной выручки, в том числе Казмунайгаз, как участник СРП. Во-вторых, дополнительную выручку от цен в марте, нефтяные компании увидят в лучшем случае в мае, так как от момент контракта и до поступления выручки проходит лаг. В-третьих, чтобы полученная дополнительная выручка пошла на валютный рынок, держатели этой валюты должны начать ее тратить, а они больше чем положено тратить не будут, только в рамках утвержденных бюджетов и контрактов, где цены фиксированы и никак не привязаны к ценам на нефть. Поэтому, навряд ли мы увидем сверх продажи валюты нефтяными компаниями, кроме КМГ. В-четвертых, единственное, где действительно нефтяники заплатят больше, это налоги, которые в Казахстане привязаны к ценам на нефть. Из налогов, только ЭТП напрямую попадет в бюджет, а остальные деньги идут в Нацфонд и там стерилизуются и они никак не влияют на валютный рынок в краткосрочном периоде. Они могут только влиять, если государство примет решение увеличить трансферты в бюджет, а это не очень быстрый процесс. Поэтому повышение цен на нефть имеют крайне ограниченное влияние на курс тенге в Казахстане. Я думаю здесь совсем другие факторы влияли на курс тенге. Основным влиянием, по моему мнению является валютный рынок. Все больше и больше экономических агентов, в том числе и государство и квазигосударственные компании предпочитают занимать деньги на внешних рынках и потом когда эти деньги приходят на рынок, они конвертируются в тенге. Поэтому происходит укрепление тенге. Единственный актив, который мог увеличить влияние на валютный рынок - это золото. Здесь идет прямое моментальное влияние, так как Национальный Банк делает за зеркалирование, что было сделано абсолютно правильно, когда обнаружили эту ошибку, которая также внесла свою лепту в рост инфляции. Объясню суть, все золото в Казахстане может покупаться только Национальным Банком и дальше Нацбанк может продавать на внешние рынки. Раньше, Нацбанк, когда покупал Золото, а покупает он его за тенге, то дальше производители золота выходили с этим тенге и скупали доллар разными путями, выплачивая дивиденды, для исполнения своих валютных обязательств и так далее. Это сразу же отражалось на курсе тенге, который рос, а через него на инфляцию. Потом это поняли и на сумму купленную золота, Нацбанк стал продавать валюту на рынке, это нейтрализовало эффект не курс тенге. Учитывая, что золото выросло в цене за год более чем на 50%, то покупая золото, Нацбанк стал продавать больше долларов в рамках данного правила и здесь влияния на курс тенге гораздо больше.

Что дальше и что ожидать от курса тенге? Этот вопрос всех волнует. Во-первых, скажу, что фундаментально, курс тенге всегда будет обесцениваться по отношению к доллару, пока инфляцию у нас будет выше чем в США или в соседних странах, таких как Россия и Китай, поэтому текущее укрепление носит краткосрочный эффект и отскок может произойти в любое время. Во-вторых, как-правило, основные платежи по импорту начинаются именно во-втором квартале и далее по нарастающем. В-третьих, как только будет снижаться ставка или появится сигнал на снижение ставки, нерезиденты начнут фиксировать прибыль и потихоньку будут сокращать свои позиции. Это факторы, которые будут играть против тенге. С другой стороны, высокие цены на энергоресурсы в виде прямого влияния на рынок в ограниченном порядке начнут выходить летом, также как и цены на золото. Это факторы, которые будут влиять на укрепление тенге. Также, если внешнее заимствование будет расти, это также будет влиять укрепление курса тенге.