Итоги года

Как и ожидалось, инфляция по итогам года составила 9,8%, что является следствием высокой базовой ставки и крепкого тенге. Месячная инфляция замедлилась до 0,8%, а продовольственная инфляция составила по итогам года 8,5%.

При этом, курс тенге продолжает показывать удивительную, но достаточно объяснимую стойкость и мы закончили год на уровне 454 тенге за доллар. Так, необходимо отметить, что в IV квартале Национальный Банк активно продавал доллары для пополнения бюджета страны и, в совокупности, за три месяца продал 3,5 млрд долларов США, несмотря на то, что в IV квартале 2 налоговых месяца.

Я специально посмотрел наш торговый баланс: данные на сегодня имеются только за 10 месяцев, но по ним видно, что по сравнению с 2022 годом у нас будет существенный рост импорта и сокращение экспорта. Так, за 10 месяцев импорт в 2022 году составил 40,3 млрд долларов, а за этот же период 2023 года составил 49,5 млрд долларов США или рост 22,8%. При этом экспорт упал с 70,9 млрд долларов США до 64,4 млрд долларов США или на 8,9%. За год, думаю, не будет сильно больших изменений в росте импорта и падении экспорта в процентном выражении. Экспорт упал, в первую очередь, за счет сокращения экспорта нефти и металлов, при этом наблюдается рост по статье “машины, оборудование и транспортные средства” на 500 млн долларов, “текстиля и текстильных изделий” на 100 млн и “химической и нефтехимической продукции” на 800 млн долларов, что объясняется скорее всего реэкспортом в Россию (например, автомобилей, люксовой одежды и так далее). Что касается импорта, то в нем необходимо отметить просто колоссальный рост по статьям “машины, оборудование, транспортные средства и приборы” на целы 6,6 млрд долларов США и “текстиль и текстильные изделия” на 1 млрд долларов. По химической и нефтехимической отрасли логичный рост на 686 млн долларов. То есть на лицо рост потребления и наличие фазы инвестиционных проектов. Детализации нет, сложно дальше судить. Возможно часть оборудования и авто также будут экспортированы в Россию, данных мало, сложно сделать оценку. Но мне кажется, здесь совокупность причин: рост государственных расходов, высокое потребительское кредитование через БВУ, реэкспорт в Россию.

Тем не менее, рост импорта и падение экспорта говорит о том, что промышленность страны будет находиться под давлением за счет курсового дисбаланса. Нашим производителям сложно конкурировать с импортом, при низкой производительности труда.

На январь 2024 года НБ РК анонсировал продажу валюты на сумму 1,1 млрд долларов США, что является практически в два раза больше обычных месячных продаж, не считая прошлогодние три месяца, когда перекладывали акции КМГ из СК в Нацфонд. Поэтому в январе, с учетом замедления деловой активности начала года, можно ожидать, что курс тенге не ослабнет, а может даже укрепится. Февраль традиционно является месяцем налоговым, когда недропользователи платят основные налоги за IV квартал, что также даст поддержку тенге, но начиная с марта 2024 года риски ослабления тенге сильно возрастают, в силу сокращения торгового баланса и отсутствия поддержки со стороны НБ РК.

Единственное, что может поддержать тенге в долгосрочном горизонте - это рост производительности труда, но для этого нужно иметь целую программу, которая будет направлена на техперевооружение действующих предприятий и строительство новых высокотехнологичных компаний с высокой добавленной стоимостью. Для этого нужно привлекать иностранные инвестиции (пока в этом больших успехов нет), улучшать инвестиционный климат, совершенствовать судебную систему, менять меры поддержки производителей, уходя от субсидирования процентных ставок и переходя больше к гарантиям и долгосрочным контрактам и длинным деньгам. Просто продажи Нацфонда не позволяют развивать экономику, а только создают дисбалансы, с которыми потом будет сложно бороться. Хотя сейчас, для сдерживания инфляции, крепкий тенге - самый эффективный способ борьбы.