Ипотека және кредиттеу мәселесі

Жуырда BI Group-тың ипотеканы дамыту жөніндегі дөңгелек үстелі өтті. Өкінішке қарай, оған қатыса алмадым, бірақ осы мәселе бойынша өз пікірімді айтқым келеді. Бұл мәселені неғұрлым кең тұрғыда қарастырған жөн деп санаймын, өйткені мәселе ипотека нарығының өзінде емес, біздің қаржы нарығымыздың дамуында: соның салдарынан экономиканың нақты секторын да, ипотеканы да кредиттеу қиындап отыр.

Қазір 14%-ды құрайтын базалық мөлшерлеме туралы әңгіме жеке бездірді, ал жоғары базаның әсері, менің ойымша, теріс бола бастады. Басты мәселе инфляцияның өзінде емес, қазір теңгерімсіздік басқа жақтан — кірis бөлігінде problemалары бар мемлекеттік бюджеттен туындап отыр. Бюджетке әсер ететін, бәріне белгілі бірнеше фактор бар: экспорттаушылардың кірісін азайтып, жергілікті өндірушілерге қысым жасайтын күшті теңге, базалық мөлшерлемеге тәуелді мемлекеттік борыш бойынша жоғары шығыстар және жоғары пайыздық мөлшерлемеге байланысты компаниялардың өсуін ынталандырудың төмендігі. Бұл үш фактордың үшеуі де базалық мөлшерлемеге байланысты. Дамушы елдер үшін инфляцияны жеткілікті төмен деңгейге түсіру өте қиын, бұл туралы кейінірек бөлек жазба жазамын. Сондықтан бюджетті теңестіру мен экономикалық өсім енді бірінші орынға шығатын уақыт жетті.

Алайда мөлшерлеменің өзінен бөлек, нарықта ұзақ өтімділіктің болуына қатысты да сұрақтар бар, ал бұл — кредиттеудің маңызды мәселесі. Ұзақ өтімділікке екі жолмен қол жеткізіледі:

Қысқа ақша ұзаққа айналатын дамыған қор нарығы арқылы. Мұнда қысқа өтімділігі бар адамдар ұзақ мерзімді бағалы қағаздарды сатып ала алады, ал шұғыл қажеттілік туындаса, оларды сата алады немесе осы қағаздарды кепілге беріп, ақша қарыз ала алады.

Зейнетақы қорлары, ИҚИЫ (ПИФтер), сақтандыру компаниялары және басқа да инвестициялық қорлар сияқты дамыған институционалдық инвесторлар арқылы. Бірақ бізде қорлардың барлық түрі жай ғана дамымаған, ал барлық зейнетақы қорлары біріктірілгеннен кейін Қазақстанда институционалдық инвесторлар іс жүзінде жойылды. Институционалдық инвесторлардың қолындағы ұзақ ақша өтімді активтер бөлігінде пруденциалдық нормативтермен қатаң реттелген. Бұл ұзақ активтерді және рейтингі bbb-дан төмен активтерді сатып алуға мүмкіндік бермейді, ал банктердің көпшілігі бұл талапқа сәйкес келмейді.

Сонымен қатар институционалдық инвесторлардың болуы қор нарығын дамытудың негізгі факторларының бірі болып табылады. Қазір БЖЗҚ нарықта бар, бірақ сатып алуларды көбіне мемлекеттің белгілі бір экономикалық саясатын орындау үшін қолмен жүргізеді.

Сондықтан көптеген банктер ұзақ мерзімді облигациялар шығарып, оларды нарықта сата алмайды, корпоративтік клиенттер мен басқа да ойыншылар да солай. Ұзақ мерзімді борыштық қаржы құралдарын тартымды ету үшін осы қағаздар бойынша РЕПО ақша нарығы дамуы керек, бірақ бізде ол жоқ. Институционалдық инвесторлар болса, олар ұзақ қағаздар бойынша РЕПО тәуекелін, ықтимал, ықыластана қабылдар еді: бұл жерде тәуекел мөлшерлеме мен кепілге қойылатын дисконт есебінен жабылады. Бірақ қазір нарықта ірі ойыншылардан тек БЖЗҚ ғана бар, ол нарықты дамытуға мүлдем қатыспайды. РЕПО нарығын дамыту үшін біреу орталық контрагент рөлін атқарып, өтімділік беруі, сұранысты мөлшерлеме мен дисконт арқылы реттеуі керек. Мемлекеттік бағалы қағаздар бойынша қазір мұндай рөлді Ұлттық Банк атқарады: ол МБҚ кепілімен кез келген өтімділікті береді, ал корпоративтік (оның ішінде банктік) және квазимемлекеттік қағаздар бойынша бұл жоқ. Мәселе даулы, бірақ Ұлттық Банк өз қорлары арқылы РЕПО нарығында әрекет етсе, бұл жағдай басқа ойыншылардың банктер мен корпоративтік ойыншылардың қағаздарына деген қызығушылығын айтарлықтай арттырар еді. Нәтижесінде нарықта ұзақ ақша тартып, осылайша ипотеканы және ұзақ өтелетін жобаларды өтімділікпен қамтамасыз етуге болар еді. Ал қазір банктерде орасан зор өтімділік болса да, іс жүзінде ұзақ мерзімді жобалар мен ипотеканы кредиттеу олар үшін өте қиын.