Почему ВВП растёт на 6,5%, а реальные доходы падают

Давайте сегодня поговорим про ВВП. Казахстан достиг достаточно хороших успехов в прошлом году, и рост в размере 6,5% — это очень хороший показатель. Но дьявол, как всегда, кроется в деталях. Цель любого государства — это не просто рост ВВП, а в первую очередь рост благосостояния населения, и у нас с этим есть определенные трудности: реальные доходы населения, по данным Всемирного банка, в прошлом году упали примерно на 2,7%, при том что в декабре было падение на 6%.

Сам рост ВВП отражает, сколько страна создала добавленной стоимости в течение года, но более важная задача — это то, как эта добавленная стоимость распределяется между прибылью и фондом оплаты труда (доходами населения).

Чтобы разобраться с этим феноменом — как так получилось, что ВВП растет, а доходы падают, — нужно понимать, как считается ВВП, как он формируется и что необходимо делать, чтобы вместе с ВВП росли и доходы населения.

ВВП можно рассчитать тремя способами. Самый простой — производственный метод. Он считается примерно как НДС: берется весь объем производства в стране и вычитается промежуточное потребление, другими словами, все материалы и услуги, использованные в производстве. В результате остается только добавленная стоимость. Этот метод хорош для понимания отраслевой структуры экономики.

Наиболее точно отражает суть ВВП доходный метод. Он представляет собой сумму всех прибылей компаний и оплаты труда плюс налоги на потребление. Именно рост прибыли и рост фонда оплаты труда являются основой любого ВВП. Этот метод показывает, как распределяется созданная добавленная стоимость между предприятиями, населением и государством.

Есть также затратный метод, который рассчитывается как сумма расходов домохозяйств, государственных расходов, инвестиций и чистого экспорта (экспорт минус импорт).

Затратный метод позволяет оперативно реагировать на экономическую ситуацию для обеспечения роста ВВП. Например, если падают расходы домохозяйств, государство может нарастить собственные расходы и выровнять рост ВВП либо через денежно-кредитную или фискальную политику усилить экспорт и/или сократить импорт, либо увеличить кредитование для стимулирования потребления.

Если падение реальных доходов населения составило 2,7%, это означает, что номинальный рост составил около 9,6% (при инфляции порядка 12–13%).

Чем более развита страна, тем выше доля оплаты труда в структуре ВВП. Обычно в развитых странах доля фонда оплаты труда составляет около 60%, тогда как у нас — примерно 30%.

Это означает, что, допустим, 30% ВВП (ФОТ) номинально выросло на 9,6%. Дефлятор ВВП за прошлый год составил 9,7%, тогда номинальный рост ВВП составил 16,8% ((1+0,065)*(1+0,097)-1).

Тогда прибыль и налоги совместно дали номинальный прирост около 19,9%: 16,8% = 9,6% × 30% + Х × 70% Х = (16,8% − 2,88%) / 0,7 ≈ 19,9%

Значит, рост прибыли в реальном выражении составил примерно 9,3%: (1,199 / 1,097 − 1) ≈ 9,3%

Другими словами, прибыль у компаний выросла примерно на 9,3%, а доходы у населения упали на 2,7%.

Это создает очень неустойчивый рост, который опирается на вклад прибыли компаний, тогда как внутренний спрос в стране будет сжиматься. Соответственно, в этом году потребуется еще больше государственных стимулов (то есть расходов), чтобы поддержать необходимый рост экономики.

Так, например, Всемирный банк отмечает чрезмерные доходы банковского сектора, которые значительно выше мировых показателей. В первую очередь это вызвано расширением процентной маржи. Я уже писал об этом: за счет запрета на начисление процентов на текущие счета банки существенно удешевляют свои пассивы, так как эти средства им достаются фактически бесплатно. Это приводит к аномальному росту процентной маржи и, как следствие, к сверхдоходности сектора.

Также, по данным Всемирного банка, наблюдается рост маржинальности малого и среднего бизнеса. При этом потребление растет на фоне значительного увеличения потребительского кредитования: за пять лет рост потребительских кредитов составил 100% при росте реальных доходов населения всего на 15%.

Для увеличения доли фонда оплаты труда в структуре ВВП важно повышать производительность труда, а не перераспределять доходы предприятий через фискальные механизмы, так как это может привести лишь к росту инфляции, а не к реальному увеличению доходов населения.

Производительность труда быстрее растет в торгуемых отраслях, тогда как неторгуемые отрасли в целом растут за счет повышения цен, что приводит к перераспределению в их пользу.

Теперь давайте посмотрим, за счет каких отраслей произошел рост экономики в 2025 году.

Если посмотреть, какие отрасли у нас превысили средний рост ВВП, то мы увидим, что это горнодобывающая промышленность — в первую очередь за счет расширения Тенгиза и значительного роста нефтедобычи. За счет роста строительства, который в основном обеспечивается государственным заказом (комфортные школы, социальное жилье, инфраструктура и так далее). Логистика и складирование — как следствие улучшения транспортной инфраструктуры и все большего использования Казахстана как транзитной страны. Оптовая и розничная торговля — как следствие роста доли импорта, роста потребительского кредитования и развития торговой инфраструктуры, в первую очередь электронной торговли. Обрабатывающая промышленность, которая в прошлом году выросла примерно на 6,4%, что находится близко к общему росту ВВП.

Такая структура роста ВВП имеет свои недостатки, так как горнорудная отрасль дальше расти без крупных месторождений не сможет, и это требует огромных инвестиций, которые должны были быть вложены еще 3–5 лет назад.

Строительство поддерживается в основном государственным заказом, и сейчас в этом сегменте надежда на мегапроекты, которые планируется начать в стране — такие как строительство атомных электростанций, крупных нефтехимических комплексов, новых ТЭЦ и ГПЗ, большого проекта Алатау Сити и обновление коммунальной инфраструктуры. Основной риск по данным проектам — это поиск финансирования, но для создания инфраструктурного каркаса каждый из них крайне важен для будущего развития страны. Пока что в этом плане видится большая роль государства в привлечении инвестиций за счет внешних заимствований, благо у нас достаточно хороший кредитный рейтинг и запас прочности.

При этом банковский сектор используется крайне неэффективно для привлечения частного капитала из-за регуляторных ограничений. Например, до 2007 года основным каналом привлечения внешнего финансирования был банковский сектор, сейчас же мы видим отток капитала через портфельные инвестиции.

Дальнейший рост логистики и транспорта будет зависеть от темпов ввода инфраструктурных проектов и логистических хабов, но с каждым годом поддерживать такие темпы будет сложнее, несмотря на текущую благоприятную конъюнктуру.

Оптовая и розничная торговля, как мне кажется, в этом году будет находиться в стагнации или близкой к нулевому росту, так как на фоне сокращения реальных доходов населения и ужесточения требований к потребительскому кредитованию будет снижаться потребление. Это может способствовать снижению инфляции, но на фоне крепкого тенге и дешевого импорта возможен и обратный эффект. Увеличение импорта также является барьером для роста обрабатывающей промышленности.

При этом обрабатывающая промышленность будет испытывать трудности с кредитованием на фоне высокой базовой ставки и достаточно крепкого тенге, который будет давить на конкурентоспособность отечественных производителей. В этом плане необходимы поддерживающие меры и увеличение инвестиций. Концентрация на привлечении инвестиций в обрабатывающую отрасль должна стать ключевой задачей, и здесь важен сбалансированный подход — от прямых инвестиций до банковского финансирования и фондового рынка. Также значительная волатильность тенге на фоне отсутствия глубины рынка из-за большого количества регуляторных ограничений создает дополнительные сложности для обрабатывающей промышленности.

Если обобщить, текущий год станет годом вызовов: необходимо одновременно повышать реальные доходы населения и обеспечивать рост ВВП, при этом оба фактора могут препятствовать снижению инфляции.

Последовательность должна быть следующей: сначала снижение инфляции, затем — устойчивый рост ВВП, который обеспечит рост реальных доходов населения.

Однако инфляция остается высокой уже четыре года, и значительных успехов в ее снижении пока не достигнуто. Одной базовой ставки недостаточно — при наличии системных дисбалансов победить инфляцию крайне сложно.