Цифры, кто от них выигрывает и что с этим делать

Таргет по инфляции в 5% при нынешней структуре экономики выглядит слишком амбициозным. Высокая базовая ставка сдерживает кредитование, но слабо влияет на немонетарную инфляцию — тарифы, цены на топливо, налоги. Реалистичнее ориентир в виде коридора: 8–10% в 2026 году, 6–8% в 2027-м и 4–6% с 2028-го.

Банки зарабатывают на регуляторном арбитраже: запрет процентов по текущим счетам и потолки по валютным депозитам дали им около 4,7 трлн тенге за семь лет без всякого кредитного риска. Пока есть такой доход, идти в реальный сектор незачем.

Кредит бизнесу за вычетом инфляции растёт на 4% в год — медленнее ВВП. Кредит в Казахстане не двигатель роста; причины — ставка, сверхдоходность банков, концентрация рынка и слабые права залоговых кредиторов.

Налоги придётся повышать: дефицит бюджета — 10 трлн тенге, две трети всех доходов, и одними сокращениями расходов его не закрыть. Но важнее убрать льготы и пороги, на которых растёт дробление бизнеса: цепочка фирм на спецрежиме снижает эффективную ставку КПН с 20% до 6,3%. Налоги должны быть справедливыми и равными для всех, чтобы не создавать арбитраж.

Официально в стране дедолларизация, а на деле — отток капитала: портфельные инвестиции частного сектора за рубеж выросли с 2 до 7 млрд долларов в год. Деньги, которые могли бы работать здесь, работают на чужие экономики.